Что такое FDV в крипте и почему это важно
Содержание
- Введение
- Определение Fully Diluted Valuation
- Как рассчитывается Fully Diluted Valuation
- Разница между FDV и рыночной капитализацией
- Роль FDV в анализе криптопроектов
- Влияние токеномики и графика разблокировок на FDV
- Риски, связанные с высокой FDV
- Когда FDV полезен, а когда — нет
- FDV в сравнении с другими метриками
- Заключение
Введение
Fully Diluted Valuation (FDV), или полная разбавленная стоимость, — важный показатель для оценки криптовалютных проектов. Эта метрика позволяет инвесторам оценить потенциальную стоимость проекта при полной эмиссии всех токенов. В статье мы объясним, что такое FDV, как его рассчитывать, чем он отличается от рыночной капитализации, как влияет токеномика и какие риски связаны с его использованием.
Определение Fully Diluted Valuation
Что такое FDV
FDV — это теоретическая рыночная капитализация криптовалюты, рассчитанная на основе предположения, что все токены, предусмотренные проектом (максимальная эмиссия, или max supply), уже выпущены и торгуются по текущей цене. FDV учитывает токены, находящиеся в обращении (circulating supply), а также те, которые еще не выпущены, например, зарезервированные для команды, инвесторов или будущих этапов эмиссии.
Разница между Max Supply и Circulating Supply
- Max Supply: Общее количество токенов, которое когда-либо будет существовать, включая еще не выпущенные. Например, для биткоина max supply составляет 21 миллион монет, из которых на июль 2025 года в обращении находится около 19.8 миллионов, а остальные будут выпущены через майнинг до 2140 года.
- Circulating Supply: Количество токенов, которые уже торгуются на рынке.
Как рассчитывается Fully Diluted Valuation
Формула расчета
FDV рассчитывается по формуле:
FDV = Максимальная эмиссия токенов (Max Supply) × Текущая рыночная цена токена
Пример для биткоина:
На июль 2025 года цена одного BTC равна примерно $100,000, а max supply — 21 миллион монет. Тогда FDV = 21,000,000 × $100,000 = $2.1 триллиона. Это показывает, какой может быть капитализация, если все токены будут выпущены.
Разница между FDV и рыночной капитализацией
Рыночная капитализация (market cap) — это текущая стоимость всех токенов, находящихся в обращении, умноженная на их рыночную цену. Например, если у проекта 10 миллионов токенов в обращении, а цена одного токена — $5, то market cap = 10,000,000 × $5 = $50 миллионов.
FDV отличается тем, что учитывает все возможные токены (max supply), а не только те, что уже в обращении. Это делает FDV прогнозным показателем. Например, для Solana (SOL) в июле 2025 года:
- Цена: $150
- Circulating supply: 537 миллионов токенов → Market cap = 537,000,000 × $150 = $80 миллиардов
- Max supply: 605 миллионов токенов → FDV = 605,000,000 × $150 = $91 миллиард
Разница в $11 миллиардов показывает, что большая часть токенов уже в обращении, и будущая эмиссия не окажет значительного влияния на цену.
Роль FDV в анализе криптопроектов
Оценка потенциала роста
FDV помогает инвесторам понять, как будущая эмиссия токенов может повлиять на цену. Низкий FDV при сильных фундаментальных показателях, таких как рост числа транзакций, активных пользователей или активности разработчиков, может указывать на недооцененность проекта. Например, если DeFi-протокол имеет низкий FDV , но его Total Value Locked (TVL, сумма активов, заблокированных в смарт-контрактах) растет быстрее, чем у конкурентов, это может быть признаком перспективности.
Сравнение с другими проектами
FDV полезен для сравнения проектов в одном секторе. Например, сравнивая L1-блокчейны, такие как Solana и Avalanche, можно оценить, какой из них имеет более сбалансированную токеномику, учитывая их FDV и market cap.
Влияние токеномики и графика разблокировок на FDV
Что такое токеномика
Токеномика — это структура распределения и выпуска токенов в проекте. Она включает:
- Долю токенов, выделенных на начальное предложение (ICO или IDO).
- Токены для команды, инвесторов или экосистемы.
- График разблокировок (vesting schedule), определяющий, когда зарезервированные токены поступят на рынок.
Например, если 50% токенов зарезервированы для команды с vesting-периодом в 1 год, это может привести к быстрому увеличению circulating supply, что создаст давление на цену.
Связь с vesting-периодами
Vesting-период — это время, в течение которого зарезервированные токены постепенно выпускаются. Короткий vesting-период (менее 1 года) увеличивает риск снижения цены из-за быстрого роста предложения. Длинный vesting-период (2–4 года) снижает краткосрочные риски, так как токены поступают на рынок постепенно.
Пример для токеномики:
Допустим DeFi проект имеет max supply 16 миллионов токенов, из которых 20% зарезервированы для команды с vesting-периодом 3 года. Это снижает риск резкого роста circulating supply и делает FDV более предсказуемым.
Влияние pre-mined токенов
Высокий процент pre-mined токенов (выпущенных до публичной продажи) может указывать на централизацию, когда команда или ранние инвесторы контролируют большую долю токенов. Это повышает риск дампа — массовой продажи токенов, что снижает цену.
| Элемент токеномики | Влияние на FDV |
|---|---|
| Короткий vesting-период (менее 1 года) | Увеличивает давление на цену |
| Длинный vesting-период (2–4 года) | Снижает краткосрочные риски |
| Высокий % pre-mined токенов (>50%) | Риск централизации и дампа |
Риски, связанные с высокой FDV
- Давление на цену токена: Высокий FDV указывает на большое количество токенов, которые еще не в обращении. Когда они поступают на рынок, предложение может превысить спрос, снижая цену.
- Риск дампа: Проекты с высокой долей pre-mined токенов у инсайдеров могут столкнуться с массовой продажей, особенно при коротких vesting-периодах.
- Низкая ликвидность: Если токен торгуется на биржах с низким объемом, цена может быть подвержена манипуляциям, таким как pump-and-dump (искусственное завышение цены с последующей продажей), что делает FDV ненадежным.
Когда FDV полезен, а когда — нет
Сценарии, где FDV полезен:
- Сравнение проектов: FDV помогает сравнивать проекты одного сектора, учитывая их долгосрочный потенциал.
- Анализ токеномики: FDV помогает выявить риски, связанные с будущей эмиссией.
- Прогноз роста: Низкий FDV при сильных фундаментальных показателях может указывать на перспективы роста.
Сценарии, где FDV вводит в заблуждение
- Ранние стадии: Высокий FDV может не отражать реальную ценность проекта, так как текущая цена зависит от ограниченного circulating supply. Например, проект с малым circulating supply (10% от max supply) может иметь искусственно завышенную цену.
- Манипуляции эмиссией: Некоторые проекты занижают circulating supply, чтобы FDV выглядел привлекательнее, но это может скрывать риски быстрого роста предложения.
FDV в сравнении с другими метриками
Для комплексного анализа FDV следует использовать вместе с другими показателями:
| Метрика | Описание | Роль в анализе |
|---|---|---|
| Market Cap | Стоимость токенов в обращении | Показывает текущую рыночную стоимость |
| TVL (Total Value Locked) | Сумма активов, заблокированных в смарт-контрактах | Оценивает активность в DeFi-проектах |
| Emission Rate | Скорость выпуска новых токенов | Показывает уровень инфляции |
Пример анализа:
DeFi-протокол Curve по состоянию на июль 2025 имеет FDV $2.2 миллиарда и TVL $2.5 миллиарда. Высокий TVL относительно FDV указывает на активное использование протокола, что может оправдывать его стоимость.
Заключение
FDV — полезный инструмент для оценки криптовалютных проектов, но его нужно анализировать в контексте токеномики, графика разблокировок и других метрик, таких как TVL и emission rate. Для анализа можно:
- Сравнить FDV с market cap и TVL для оценки сбалансированности проекта.
- Изучить vesting-периоды и долю pre-mined токенов, чтобы выявить риски дампа.
- Использовать FDV для сравнения проектов в одном секторе, но учитывать фундаментальные показатели, такие как активность сети и рост пользователей.
Понимание FDV помогает избежать иллюзий переоцененности и выявить перспективные проекты, но требует внимательного анализа всех факторов.